黃齊元總裁專欄
從Netflix到電動車…過去帶動大盤成長的「新經濟概念股」，為何大幅下修？
最近因為俄烏戰爭、通膨，全球股市表現都不好，但令人驚訝的是，過去幾年帶動大盤的新經濟概念股，許多像洩了氣的皮球，股價大幅向下調整。這已經不能用宏觀經濟的因素來解釋，應有更深刻的原因。
第一、商業模式面臨衝擊 最明顯的例子是串流影音平台Netflix，近期公布第一季財報後，隔日股價大跌35%。根據該公司表示，付費會員第一季減少20萬戶。
Netflix是破壞式創新模式的典範，過去10年一直是商業教科書津津樂道的題材，但現在面臨用戶成長停滯不前的困境，是否代表已面臨成長的極限？
Netflix的本質是要顛覆傳統的影視媒體，但當其累積龐大的用戶後，必須不斷自製成本高昂的原創節目，唯有如此才能確保用戶不會流失，這就和傳統媒體巨頭如迪士尼硬碰硬了，Netflix在這方只是後進者，並無特殊優勢。
第二、消費者重新檢視新經濟的實質內涵
最明顯的例子就是「元宇宙」，這波熱潮大概起於去年10月，到現在不過半年的時間。一開始百花齊放，任何和元宇宙概念沾一點邊的股票都會大漲，但市場現在已經冷靜下來。
做得最極端的是佐伯格，把臉書改成「Meta」，但似乎沒有得到任何好處，市值還大幅下跌40%。Meta是一個通用名詞，似乎不應該屬於任何公司，把自己的名字取為Meta就像將公司命名為internet一樣，會被消費者認為是一種傲慢。
而且全世界正興起一波「去中心化」Web 3.0的浪潮，未來的網路世界不再是由Google、臉書、亞馬遜、阿里這樣的大型平台所壟斷，Meta希望打造一個屬於自己封閉型的元宇宙平台，從出發點上就不正確。
第三、業績太差
過去2年，許多新經濟概念股都編織美好的未來願景，但禁不起現實考驗。最明顯的例子是電動車，除了特斯拉以外，幾乎沒有一家電動車新創公司能夠達成原先所承諾的交貨目標。
最近亞馬遜宣布第一季損失高達38億美元，乃2015年首次出現季損，主要原因來自其投資的電動車新創Rivian。亞馬遜在該公司持股20%，去年剛上市時市值曾超過1千億美元，甚至超過通用、福特等傳統汽車大廠，但現實是生產進度遠遠落後當初預期。電動車的關鍵在生產製造，只有特斯拉在美國、中國和德國均有超級工廠，能交付大量訂單，其它新創均面臨嚴重瓶頸。
第四、地緣政治風險
最近一個熱門話題是為何台積電業績創新高，股價卻一再破底？是否有任何外資炒作陰謀？
道理很簡單，問題在台灣股市，不在台積電。俄烏戰爭後，外資重新評估台灣風險，認為中共有攻打台灣的可能性，因此重新調整台股的評級。外資今年以來已賣超台股逾7千億元，創歷史新高。換言之，在風險級數較高的情況下，外資可能調低台積電合理的本益比目標。
戰爭、通膨、疫情，都讓股市有更大向下修正的空間。過去2年，新經濟讓許多股票創了難以想像的「本夢比」，沒想到今年還沒過一半，就來到夢醒時分了。
本文經台灣併購與私募股權協會理事長／藍濤亞洲總裁 黃齊元 同意刊載
