黃齊元總裁專欄
2022年如果有什麼特色，那就是「泡沫」多的不得了，可稱是夢想幻滅的一年，跌碎很多人的心。
過去3年全球市場大行情，很大的原因是寬鬆貨幣政策、金融大撒幣造成的。市場上同時有太多資金、追逐有限的投資標的，以至於雞犬升天、價值扭曲。東西的價值，很多時候是來自於人們對它的期待和想像；也就是它的價值也許沒那麼好，但投資人認為它會更好，這就叫做「本夢比」。
本夢比破碎後，必定會回歸基本面，也就是「本益比」——企業賺多少錢，即有多少價值，沒有溢價。較本益比次一個等級的叫做「本淨比」，是價格相對資產淨值的倍數，這時已不能用利潤來看價值，完全是根據資產評估，比如說這個企業有多少機器設備和現金。
本淨比還不是最慘的情況，我們正進入另一個極端：由於市場過度悲觀，以致應有的價值都無法反應。明明有80分價值，但市場的估值可能連50分都不到，造成價值折價。
價值錯亂有很多原因。最主要的理由就是市場資訊太過雜亂，影響投資人信心，如新冠疫情、俄烏戰爭、通貨膨脹、供應鏈斷鏈等。此外，還有去全球化趨勢下，全世界把製造工廠移回母國的潮流。
對於台灣而言，最大的價值干擾因素是地緣政治，也就是兩岸軍事風險。現在全世界都理解中共統一的企圖心，問題不是會不會發生，而是何時發生、以何種形式發生。或許台灣不至於走到最壞境地，但只要全世界認為有這種可能，台灣和台股價值即無法理性呈現。去年台積電成為外資提款機，股價暴跌3成即是最好的例子。
那些2022年價值崩壞的案例
2022年價值崩壞的例子有很多，最大的泡沫應是全球第二大加密貨幣交易所FTX破產事件。FTX毀掉的不是一家企業，而是整個產業，參與者的信譽也受影響，全球加密貨幣恐怕要2、3年才能恢復榮景。過去流行名詞如Crypto、Web3、DeFi（去中心化金融）、Blockchain等，現在都成票房毒藥。
第二個價值崩壞的例子，是特斯拉。馬斯克（Elon Musk）不專注於本業，在事業高峰花了440億美元買推特，分散精力不說，還大量賣出特斯拉持股，造成2022年股價下跌7成、市值蒸發7000億美元。
第三個例子是Meta執行長佐伯格（Mark Zuckerberg）。他沒有像馬斯克那麼狂妄，只是太天真，認為很快就能進入元宇宙時代。但，世界根本還沒準備好。現在大家了解元宇宙只是一場遊戲一場夢。
第四個例子是英國。過去的世界強權，如今成為歐洲經濟表現最差的國家之一，被民粹的前首相特拉斯打入深淵。大苦主是香港富豪李嘉誠，當年他脫中入英看來是高招，現在卻造成身價大跌。
對我們來說，這一切有什麼教訓？首先，千萬不要追逐「風潮」，潮流會扭曲價值。其次，要會反向思考，今年以中企股票科技股收復7000億美元。再者，要有國際觀，台灣的價值不是政府或台積電能決定，我們是汪洋中的一條船；如果不想滅頂，至少要懂得隨波逐流。
資料來源：本文經藍濤亞洲總裁黃齊元同意刊載
