方燕玲會計師專欄
借殼上市或私有化下市與家族私募基金的協作
過去為服務企業通過上市上櫃審查進入資本市場，傳統的方式是從建立會計及內稽內控制度開始，到企業財務報表查核簽證及內部控制審查報告，進而協助企業客戶公開發行IPO到上市上櫃，通常需要耗費三到五年的時間。並且為了符合上市及上櫃的條件，企業通常在準備和申請期間公司不敢做太大幅度的擴充跟併購，以免增加主管機關審核上市上櫃的複雜度和審議時間。但在這個已經進入元宇宙快速發展的時空裡，這種循序漸進IPO進入資本市場的傳統模式，已經沒有辦法符合企業步入國際化和全球化的迫切需求，並且可能產生了窒息性的遷制。從過去一月以來，台灣櫃買中心有金可K Y下櫃，香港交易所則有雷蛇的下市私有化議題觀之，未來傳統資本市場的運作，必須換位逆向思考用更活潑更有效率的方式，來符合現今產業發展和競爭的需求。
首先，就借殼上市途徑觀之。借殼上市原來是為解決一些企業老化不具競爭力，而將企業股權讓出，注入新股東和新業務來活化老公司。但過去有一些類禿鷹集團藉由入主新公司題材的想像空間炒作股價，而後獲利一走了之，使得跟隨的股民遭受嚴重虧損。因此，主管機關祭出借殼上市條款，規範新入主股東如要改變公司主要業務項目，必須在八個季度內在規定的比例下，方可逐步裝入新業務，以遏止資本巿場短期炒作之風。但資本巿場不可因噎廢食，必須以正面態度來運作借殼上市的優勢和功能，創造使原股東可以適當獲利退埸，新股東可以活化老企業，並縮短上市準備和審查的期間快速的提升競爭力進入國際市場，小股東亦可投資獲利的三贏局面。
其次，就私有化下市的風潮觀之。當世界主要資本市場的金融及證券監理越來越嚴格，上市公司在業務擴展的同時難免受到層層束縛。此外，為了改變股東結構、注入新資金及新資源以開發新市場，這個時候藉著股票下市私有化重新整理再上市或尋求其他資本市場上市，便蔚為風潮。
最近不論是借殼上市或私有化下市，都可看到家族私募基金在其中扮演重要的角色。當家族二代面臨接班問題的時候，有人積極介入家族企業，有人想另闢途徑，這個時候透過家族私募基金的運作，可以先將老企業私有化下市重新整頓找出新的發展方向。若原先的家族性企業並非上市櫃公司，這個時候也可以考慮借殼一家小型的上櫃公司，再逐步地放入新資源交給二代繼續經營，作為併購新資源的平台。當然這個時候選擇的資本市場並不限於國內，也可以運用在海外的家族私募基金尋求更多元的投資和併購機會。
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本文經中華財富傳承顧問協會理事長方燕玲授權刊載
